[내외신문/조동현 기자] 코스피가 불꽃처럼 치솟는 동안, 그 반대편에 선 투자자들의 계좌는 얼음처럼 녹아내렸다. 상승장을 거스르는 ‘곱버스(인버스 2배 ETF)’ 투자자들이 맞이한 결과는 단순한 손실이 아니라, 구조적 패배에 가까운 양상이었다.

최근 한 달간 코스피는 약 30% 가까이 급등하며 시장 전체를 끌어올렸다. 그러나 이 상승 흐름에 역방향으로 베팅한 투자자들은 오히려 치명적인 타격을 입었다. 대표적인 인버스 2배 ETF들은 가격이 100원대까지 추락하며 사실상 ‘동전주’ 수준으로 전락했고, 일부 상품은 신저가 구간에 갇힌 채 회복의 실마리를 찾지 못하고 있다.

문제의 본질은 단순히 시장 방향을 잘못 읽은 데 있지 않다. 곱버스 상품의 구조 자체가 장기 투자에 불리하게 설계되어 있기 때문이다. 이 상품은 기초지수의 ‘일일 변동률’을 기준으로 반대로 두 배 수익을 추종한다. 즉, 하루 단위로 보면 직관적이지만, 시간이 길어질수록 복리 효과가 왜곡된다. 특히 시장이 오르내림을 반복하는 구간에서는 ‘음의 복리’가 작동하며, 방향성이 맞더라도 자산이 서서히 깎이는 현상이 발생한다.

이 구조는 마치 모래 위에 성을 쌓는 것과 비슷하다. 하루는 형태가 유지되는 듯 보이지만, 파도가 몇 번만 밀려와도 기반 자체가 허물어진다. 실제로 지수가 횡보하거나 소폭 상승하는 환경에서도 곱버스 투자자는 손실을 피하기 어렵다. 상승장이 이어질 경우에는 손실이 기하급수적으로 확대된다.

그럼에도 불구하고 개인 투자자들의 자금은 꾸준히 유입됐다. 최근 한 달 동안 수천억 원 규모의 순매수가 발생했지만, 시장 상승폭을 고려할 때 투자자들의 손실률은 절반을 훌쩍 넘는 수준에 도달했을 것으로 추정된다. 이는 단순한 투자 실패를 넘어, 상품 구조에 대한 이해 부족이 결합된 결과로 해석된다.

리스크는 ETF에만 국한되지 않는다. 유사한 구조를 가진 ETN 시장에서는 이미 조기 청산 사례가 급증하고 있다. 일정 수준 이하로 가격이 하락하면 자동으로 청산되는 구조 탓에, 투자자들은 손실이 확정된 상태에서 자금을 돌려받게 된다. 올해 들어 이러한 사례는 이전 대비 크게 증가했으며, 일부 상품은 급락 이후 회복 기회조차 없이 시장에서 사라졌다.

ETF 역시 안전지대는 아니다. 순자산 규모가 일정 기준 이하로 떨어질 경우 상장폐지 대상이 되는데, 일부 인버스 상품은 이미 이 경계선 아래로 내려앉았다. 시장 상승이 이어질 경우, 투자자는 가격 하락과 동시에 상장폐지라는 이중 리스크에 노출될 가능성이 있다.

한편 시장의 또 다른 축에서는 공매도 규모가 빠르게 늘어나고 있다. 상승장 속에서도 하락 가능성에 베팅하는 자금이 확대되고 있다는 점은 시장 내 긴장감이 여전히 존재함을 시사한다. 다만 주요 증권사들은 전반적으로 추가 상승 가능성에 무게를 두고 있다. 기업 실적 개선과 외국인 자금 유입이 이어지는 상황에서 상승 추세 자체는 유지될 가능성이 높다는 분석이다. 다만 단기간 급등에 따른 속도 조절 가능성은 변수로 지목된다.

이번 사태는 방향성 예측의 실패라기보다, 상품 구조에 대한 오해가 얼마나 큰 비용을 초래할 수 있는지를 보여주는 사례다. 특히 레버리지와 인버스 상품은 단기 트레이딩 도구에 가깝다는 점에서, 장기 투자 수단으로 접근할 경우 예상치 못한 결과를 낳을 수 있다.

시장이라는 거대한 파도 위에서, 어떤 이는 바람을 타고 높이 날아오르고, 어떤 이는 역류에 휩쓸려 깊이 가라앉는다. 중요한 것은 파도의 방향보다, 그 파도를 타는 도구의 본질을 이해하는 일이다.